<acronym id="hmpvq"></acronym>
    1. <span id="hmpvq"><sup id="hmpvq"></sup></span>

          1. <optgroup id="hmpvq"><li id="hmpvq"><del id="hmpvq"></del></li></optgroup>
            <span id="hmpvq"></span>
            TOP
            返回前頁
            Menu
            2022/06/06

            行業資訊

            柳州城投平臺的問題由來以及解決辦法

            最近關于柳州的新聞很多,一位柳州籍投資人通過深入走訪研究,把柳州城投平臺的問題說開了。認識到問題是解決問題的第一步,希望柳州越來越好。

            一、柳州平臺為什么受到關注?

            1、融資成本和估值紛紛走高(圖1),這代表著市場的選擇和用腳投票。

            在城投平臺的融資成本都刷刷往下走的時候,柳州平臺的無論融資成本和信用利差都在往上走。信用利差的走高往往意味著信用風險的升高,債券市場的供需失衡。雖然在2019年的信用債大牛市中,柳州的平臺也跟隨著市場有一定的下行,但從2020年年中開始,越來越多的人開始討論柳州高債務的問題,信用利差也隨之走高。

            1:2018年以來柳州城投的信用利差和收益率走勢

            圖片1.png

            2、融資成本走高的背后,是高債務率和對債券融資的過分依賴。

            沒有無緣無故的愛和恨,柳州城投平臺的收益率的抬升的背后,是高企的債務規模。用發債城投有息債務除一般預算收入作為衡量債務率的指標,我們可以看到圖2的結果,在廣西省GDP前三甲的城市中,柳州的債務率是驚人的1700%,而南寧是420%,桂林是210%。柳州的這個債務率之高,在全國都可以排得上名次。

            2:2020年廣西三市債務情況

            圖片2.png

            我們再做橫向對比,我選取了2020年和柳州GDP水平差不多的城市,從圖3債務率水平上看,柳州依然一騎絕塵。湖州雖然在債務絕對數額上高于柳州,無奈湖州的GDP質量更高,財政收入遠高于柳州。

            3:2020年3200億GDP城市債務情況

            圖片3.png

            所謂“蒼蠅不叮無縫的蛋”,債券市場上每天傳聞也很多,我們看到很多傳聞最終有部分也是事實,但是為什么有些負面會影響一些地方平臺融資成本,而有些平臺根本不受影響呢?本質的原因還是自身的實力和債務是否匹配。因此,柳州被市場關注,歸根結底是相對于這個城市的財政實力,這個城市向市場融資的規模過大。更直白的話,這個城市本身過度融資了。

            3、債務高的背后,是城市發展和規劃的定位問題。

            2019年底,我曾經回柳州調研城投平臺。一切都是我熟悉的——桂柳話、螺螄粉??墒?,以專業的角度坐在會議室調研各大平臺的時候,我意識到了不少問題:

            1)新區規劃太過龐大,與人口產業導入速度不匹配。別的城市一般同一時間只建設一個新城,而柳州這個GDP體量的城市竟然同時在建設兩個龐大的新城——北城新區和柳東新區。開發新區的規模太大,這個規模和速度遠大于人口流入和產業需求,導致很多投入的資金沉淀,投入資金效率低下或者說是無效投入。

            圖片4.png

            柳州的工業主要靠柳工、柳汽、柳鋼支撐,柳鋼部分產能要搬遷防城港,柳工在三一和中聯兩大巨頭的高歌中,很難增加市場份額的情況下,光靠螺螄粉顯然很難支撐起這么大的投資。

            2)城投平臺市場化程度低,官僚化的做事風格。走了幾家城投,工作人員的專業度和市場化程度,別說跟江浙比了,連新疆都強不少。此處本來有一百字吐槽的,但有人跟我打招呼,讓我少說批評多寫解決方案,所以刪掉了。

            3)跟市場溝通少,不懂平臺融資運作。別的不說,就這兩天最近注銷土地資產的操作也是很業余。本來市場情緒就不好,還來這么個負面。按照后來的官方的解釋,此次注銷土地資產是由于要對這部分土地進行招拍掛,后續會給公司資金和其他資產的補償。所以這個事,從一開始就有很多解決方案,而不應該直接注銷土地資產、減少權益,讓市場抓到個負面。

            方法1:和政府商量,減少土地資產的同時,增加一比對政府的應收款或者其他什么待收的資產。

            方法2:政府先找好其他可以注入的資產,進行等額置換。

            二、柳州城投平臺債務的解決辦法

            找到問題的原因,才能找到解決的方案。希望柳州相關部門的領導盡快重視起來,以正確的方式改變現狀!

            1、規劃上避免好大喜功,攤子鋪太大

            整個柳州平臺的投入資金已經超過3000億元,投入已經不小了,最近這幾年先消化前期開發的土地。實現回款,再去考慮進一步的大規模開發。一般土地開發夠未來3年使用就行,沉淀太多資金、資金沉淀時間太長不利于資金周轉。

            2、向自治區(省里)匯報困難,獲取包括專項債等資源。

            債務是經過多年形成的歷史遺留問題,現任領導要做的是化解債務,跟省領導求助沒什么抹不開面子的!跟省級要資源,包括銀行信貸、轉移支付(要政策)、專項債,要引起自治區層面的足夠重視!

            找省領導從省行的層面要信貸!柳州城投平臺的支出,很多是基礎設施建設和土地整理,這些投入都是要通過比較長的時間才能獲得回報的項目,因此,這類項目匹配的應該是國開行等十年以上的長期資金,而是債券市場3-5年的資金,更不是1年的流貸資金。

            找省領導要轉移支付、要政策!廣西作為經濟不發達的少數民族自治區,國家有很多涉農、扶貧的政策支持。

            找省領導要專項債,專項債中有用于化解隱形債務的部分,這部分資金可以替換前期城投平臺一些公益性的投資和支出。2021年廣西地方政府債凈融資額超過1000億元,作為廣西第二大城市的柳州不知道分到多少。地方政府債券每年都有新增額度,可以省里協商申請。

            前車之鑒的蘭州就是最好的例子,早匯報早獲得重視,才能獲得更多的資源,如此才能防止事態進一步惡化!

            3、與當地金融機構協商增加授信額度。

            市級領導出面,號召所有銀行增加授信額度,獲取銀行的信貸支持。增加銀行購買債券的授信額度,先壓低非標、債券等高成本融資。

            與廣西本地銀行建立更深入的合作,合作點主要在于調配臨時周轉資金,比如每個銀行給予5-10億元的流貸,組成流動資金池,以增加債券市場信心。

            4、整合當地融資平臺成為一家,并只有這一家平臺發債,對整個柳州的平臺資金進行統一調配和歸集。

            實力比較弱的幾家各自作戰,不如合并在一起統一作戰,資金實力更為強大?,F有各個平臺的資金都歸集,有利于統一調配資金,互通有無,以便對債務進行更嚴格的債務管控。

            5、更為嚴格的債務管控措施,債務管控形成嚴密的閉環。

            這點可以向鎮江學習,每周或者每個月市領導開個高級別的會議,討論下個月的債務到期的資金安排和償付計劃,如果有任何資金沒有到位,應當立即啟動緊急預案。緊急預案內容應當包括跟市里其他企業的臨時拆解、財政資金(應收款的返還)等。

            江蘇還有很多城市更為詳細的債務管理體系,都可以去學習。

            5、專人更多更專業的市場溝通

            如前面發生的美元債展期辟謠、資產注銷辟謠等,一直在辟謠就永遠是被動挨打的姿態。應當聘請專業人士做市場溝通和輿論引導,更為積極主動的為投資者答疑解惑。學習上上市公司IR怎么做的吧,發行上千億債券的企業,難道不應該雇個專業人士對接投資人嗎?

            6、整合市內優質資產,逐漸減少債券融資占比,優化債務結構

            盤點市內優質資產,整合后注入城投公司,增強城投的資產實力。優質產業公司、高速路資產、鐵路資源、柳江河道資源、礦產資源、醫院學校、政府辦公大樓、商鋪樓宇等有現金流的資產均算優質資產。

            減少債券融資,拉長債務期限,尋找政策性銀行、專項債等更為長期的資金來源,減少對債券市場的依賴。

            7、找擔保,綁定信用更強的機構

            市場認可度高的擔保機構,或者省里認可度高的企業擔保發債,或者找銀行出信用風險緩釋工具。例如省道的建設資金,發債的話可以與廣西交通協商擔保;這些增信措施都可以降低融資成本。

            8、高級別領導多出來站臺,給到企業實質的支持

            省級領導、市級別領導站臺,多跟投資者溝通,傳遞良好信號。最重要的是,要在根本上重視債務問題,拿出確切的化解路徑和債務管控方法(上面均有說過),主要債務壓力是在不斷降低的,一切在向著好的方向前進。金融市場的支持才會更多,形成更為良好的循環。(來源:噶姐投資日記)


            国产一级婬片a片aaa毛片视频